國際經濟情勢分析（2020Q1） - 臺北產經資訊網

• 新冠肺炎疫情蔓延全球，造成經濟活動停擺、金融市場震盪、全球貿易與投資動力明顯減弱，2020年第1季全球各主要經濟體皆呈現衰退
• EIU、IMF及OECD等機構再度下修2020年全球經濟成長預測，經濟衰退幅度恐創下金融危機以來最劇
• 世界各主要經濟體紓困方案金額創新高，倘疫情時間拖長，將使得財政赤字急劇上升，恐導致全球經濟陷入債務危機當中

根據經濟學人研究機構（EIU）、國際貨幣基金（IMF）、經濟合作暨發展組織（OECD）等各機構觀測，2020年新冠肺炎（新型冠狀病毒COVID-19）疫情蔓延，截至6月15日止，全球確診人數已超過770萬人，死亡人數近43萬人，各國封城、斷航，不僅造成旅遊業、運輸業、消費需求等經濟活動嚴重停擺，也引發全球產業供應鏈出現斷鏈危機、金融市場震盪、國際油價重挫，全球貿易與投資動力明顯減弱，2020年第1季全球各主要經濟體皆呈現衰退。EIU、IMF及OECD再下修2020年全球經濟成長預測，經濟衰退幅度恐創下金融危機以來最劇，預期到2021～2022年才可望逐步復甦。

為了挽救經濟，美國聯準會（Fed）於3月宣布緊急降息，基準利率來到0.0～0.25％區間，同時宣布啟動高達7,000億美元的量化寬鬆（QE）措施，隨後澳洲、印度、印尼、泰國、韓國與馬來西亞也相繼降息；除此之外，世界各主要經濟體也紛紛擴大財政支出，祭出各項紓困振興方案，全球疫情紓困金額估計已超過8.5兆美元（約新臺幣255.17兆元），其中美國達2.3兆美元、中國大陸達3兆人民幣，而日本紓困預算甚至達234兆日圓，相當於日本GDP的40％。然而令人憂心的是，隨著疫情時間拖長，經濟刺激政策將使得各國政府未來幾年財政赤字急劇上升，尤其像是西班牙與義大利等財政狀況脆弱的國家，一旦爆發主權債務危機，恐怕會迅速蔓延到其他經濟體，使全球經濟陷入另一場更大的債務危機當中。

近期美國總統川普屢屢指責中國大陸隱匿疫情致使新冠肺炎疫情蔓延全球，甚至揚言加徵新一波關稅，使得美中雙方的政治風險和貿易緊張關係再度升溫，儘管兩國已在5月初宣稱會繼續履行第1階段貿易協議，但根據美國農業部數據顯示，第1季中國大陸對美國農產品採購金額僅33.5億美元，創下2007年以來同期新低。

從各主要經濟體來看，美國因疫情擴散，多數商店被迫關閉，導致私人消費暴跌，失業率也急遽上升，2020年第1季GDP成長率衰退5.0％；中國大陸第1季GDP成長率衰退6.8％，創下史上首度負成長，儘管工廠陸續復工、國內經濟活動逐漸恢復，但國際疫情未歇，疲弱的國外需求和受損的供應鏈，恐使得經濟復甦緩慢；日本內需與外銷雙雙受到疫情衝擊，出口創下311大地震以來最大減幅，第1季GDP成長率衰退2.2％，跌入連二季經濟萎縮的技術性衰退；歐元區受疫情拖累商業活動，第1季GDP季增率為衰退3.6％，年增率為衰退3.1％，創下25年以來的最大跌幅。

對照經濟學人研究機構（EIU）、國際貨幣基金（IMF）、聯合國（UN）、全球透視機構（IHS Markit）、經濟合作暨發展組織（OECD）及世界銀行（WB）對的預測，2020年全球經濟將呈現衰退，但2021年開始可望緩步回溫。

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註：( )內數字為前次預測值。

資料來源：

1. IMF：World Economic Outlook（April 14^th 2020）
2. UN：World Economic Situation and Prospects as of mid-2020（May 13^th 2020）
3. IHS Markit：Economic Outlook（May 15^th 2020）
4. OECD：OECD Interim Economic Assessment（June 10^th 2020）
5. EIU：EIU Country Forecast World June 2020（forecast closing date：May 18^th 2020）
6. WB：Global Economic Prospects（June 8^th 2020）
7. 台灣經濟研究院 產業發展處 整理

美國消費暴跌、失業率驟升，2020年第1季GDP成長率衰退5.0％

美國自3月開始新冠肺炎確診病例激增，美國各州實施封城隔離措施， 4月分大約有四分之三的美國人限制外出，多數商店被迫關閉，造成國內消費停滯，失業率驟升，2020年第1季GDP成長率陷入衰退，第2季恐再下探低點。

為穩定美國經濟，Fed於3月接連2度宣布緊急降息，基準利率來到0.0～0.25％區間，並宣布啟動高達7,000億美元的量化寬鬆措施。由於疫情日益嚴峻，美國擴大財政支出推出一系列紓困政策以支撐整體經濟，總統川普於3月27日簽字祭出高達 2兆美元（新臺幣約 60兆9,500億元）的紓困案，給予企業紓困貸款、擴大失業補助，也直接發給民眾現金，而4月24日再通過新一輪紓困法案，金額達4,840億美元，擴大對受疫情衝擊的中小企業貸款及補貼醫療院所。面對龐大的經濟壓力，美國各州於5月開始逐步解封，試圖重啟經濟活動，但風險仍然很高，能否有效遏止疫情，帶動經濟回溫，也將考驗總統川普的連任之路，EIU預期下半年美國政府很可能採取更多財政刺激措施，來推動經濟復甦。

美國於5月25日發生黑人佛洛伊德（George Floyd）遭白人員警以膝蓋壓制頸部導致死亡事件，觸發全國各地掀起反種族主義及反暴力遊行，示威浪潮也蔓延至英國、法國、德國、西班牙和澳大利亞。由於許多城市從原本的和平抗爭轉化為暴力示威，全美至少16個州、25個城市實施宵禁，部分城市甚至動用國民警衛隊，仍止不住混亂與動盪局面，許多商店再次被迫關門或遭到破壞，重啟經濟恐怕更加難行。

美國商業部經濟分析局（BEA）於2020年5月28日公布2020年第1季GDP成長率為衰退5.0％，較2019年第4季減少7.1個百分點，創下2009年金融危機以來最大萎縮幅度。第1季經濟衰退主要來自於個人消費者支出（PCE）、私人庫存投資、非住宅固定投資及出口量大幅度減少所致，而這些負面影響也削弱住宅固定投資、聯邦政府支出、地方政府開支等方面的增長。

美國勞工部2020年6月10日公布5月消費者物價指數（CPI），經季節性因素調整，CPI下跌0.8％，連3個月下挫，年增率僅0.1％；而扣除食品與能源的核心消費者物價指數（CCPI）下跌0.1％，年增率為1.2％，皆低於預期。勞動市場方面，根據美國勞工部6月5日發布統計顯示，5月非農就業人口繼4月大減2,050萬人，再減少250萬人，主要集中在休閒餐旅業，整體失業率攀升至13.3％，較上月略減1.4個百分點。

從經濟活動來看，製造業的表現亦為衡量美國經濟的重要指標。美國供應管理研究所（ISM）於2020年6月1日公布5月製造業採購經理人指數（PMI）為43.1，較上月上升1.6，整體位於榮枯線下；其中，供應商配送指數68.0、原材料庫存指數50.4，維持在榮枯線上，其餘價格指數40.8、積壓訂單指數38.2、生產指數33.2、就業指數32.1、新接訂單指數31.8，均位於榮枯線下。另外，ISM於6月3日公布5月非製造業採購經理人指數（NMI）為45.4，較上月上升3.6，整體位於榮枯線下；其中，供應商配送指數67.0、價格指數55.6，維持在榮枯線上，而新接訂單指數41.9、商業活動指數41.0、就業指數31.8，則位於榮枯線下。

日本跌入技術性衰退，2020年第1季GDP成長率衰退2.2％

日本經濟受到美中貿易戰、日韓貿易爭端影響，進出口表現失利，加上日本政府調升消費稅率，抑制民間消費意願，造成2019年第4季經濟萎縮，原本日本預期2020年經濟將因消費回暖而出現復甦，但受新冠肺炎疫情影響，打斷中國大陸原料生產供應鏈及訪日遊客人數，嚴重衝擊日本製造業與旅遊業，出口量創下311大地震以來最大減幅。為避免國內疫情再擴大，日本政府於4月7日宣布「緊急事態宣言」實施封鎖令，民眾被迫居家、企業暫時關閉，使得經濟深陷衰退泥沼。

為挽救經濟頹勢，日本政府宣布緊急經濟對策，分別於4月及5月提出2次補正預算案，財政刺激規模總計高達234 兆日圓，相當於日本GDP的40％，包括針對家戶發放現金、提供中小企業補助金，以及用於研發疫苗與治療藥品，刺激經濟的同時也加重國家債務危機的風險。

日本內閣府2020年6月8日公布2020年第1季GDP季增率第2次速報值為衰退0.6％，年增率衰退2.2％，跌入連二季經濟萎縮的技術性衰退。觀察第1季GDP季增率表現，在民間需求部分，民間最終消費（-0.8％）、民間住宅（-4.5％）表現下滑，惟民間企業設備（1.9％）呈現增長；而在公部門需求部分，政府最終消費支出（0.0％）與公部門固定資本（-0.6％），表現各有增減。

在CPI方面，日本總務省統計局於2020年5月22日公布2020年4月CPI，較去年同期上揚0.1％，扣除生鮮食品與能源的CCPI則上揚0.2％，增幅較上月減少0.4個百分點。

觀察製造業方面，日本資材管理協會（JMMA）與IHS Markit於2020年6月1日公布的5月PMI指數為38.4，較上月減少3.5，寫下2009年3月以來新低，主要反映疫情打擊日本國內外需求，導致部分工廠關閉、供應鏈中斷，造成製造業新訂單和生產量銳減。

歐元區經濟陷低谷，2020年第1季GDP成長率衰退3.1％

歐元區自3月以來新冠肺炎疫情日益嚴峻，各國為了控制疫情因而實施嚴格的封城措施，造成零售貿易、交通運輸和旅遊服務等商業活動急凍，製造業和營建業同樣陷入萎縮，企業倒閉激增，失業率上升，區域經濟受到嚴重衝擊，EIU認為即使各城市逐步解除封鎖，但民眾消費力大減，企業也將延遲投資，短期內歐洲商業信心恐難以回到疫情前的水準。

為刺激區域經濟，歐洲央行（ECB）除了維持基準存款利率為負0.5％不變，執行第3輪定向長期再融資操作（TLTRO III）適用利率，為歐元區銀行提供低利率貸款，鼓勵銀行向客戶提供貸款，同時也竭力擴大再融資操作，啟動新的貸款計畫「疫情大流行緊急長期再融資操作」（PELTROs），來支撐歐元區金融體系的流動性。除此之外，ECB另加碼資產購買計畫，推出總額高達1.35兆歐元的「疫情緊急購債計畫」（PEPP），用以援助歐盟會員國因應疫情所面臨之經濟衝擊。

此次疫情帶給歐洲龐大經濟損失，讓德國打破要求歐盟各國遵守財政紀律原則，與法國聯手向歐盟提案大規模的經濟紓困計畫「歐洲復甦基金」（European Recovery Fund），總金額高達7,500億歐元，包括直接紓困款5,000億元及貸款資金2,500億元，然而提案必須取得各會員國無異議通過，目前奧地利、丹麥、荷蘭和瑞典等國家持反對意見，因此能否於2020年底前上路仍有待觀察。

根據歐盟統計局（Eurostat）2020年6月9日最新發布數值，經季節性調整後，歐元區（EA19）第1季GDP季增率衰退3.6％，年增率為衰退3.1％，創下25年來最大跌幅；而歐盟（EU28）第1季GDP季增率為衰退3.2％，年增率為衰退2.6％。在通貨膨脹率部分，歐盟統計局於5月20日公布歐元區（EA19）4月的通膨率為0.3％，較上月下跌0.4個百分點；歐盟（EU28）為0.7％，較上月均下跌0.5個百分點。

在經濟信心指數（ESI）方面，歐盟統計局於2020年5月28日公布歐元區（EA19）5月的ESI為67.5點，較上月上漲2.6點；而歐盟（EU28）5月的ESI為66.7點，較上月上漲2.9點。觀察歐元區各業別指數，與上月相比，工業信心指數上漲5.0點，消費者信心指數上漲3.2點，零售業信心指數上漲0.4點，而服務業信心指數下跌5.0點，營建業信心指數下跌1.3點。

失業率方面，歐盟統計局於2020年6月3日公布歐元區（EA19）4月的失業率為7.3％，較上月上升0.2個百分點，較去年同期下降0.3個百分點；歐盟（EU28）4月的失業率則為6.6％，較上月上升0.2個百分點，較去年同期下降0.2個百分點。由於疫情嚴峻使得各項經濟活動停擺，歐元區多數國家失業率有上升趨勢，進一步分析各會員國統計數據，希臘失業率達16.1％（2020年2月資料）為最高，其次是西班牙14.8％，而捷克失業率2.1％為最低，其次是波蘭（2.9％）與荷蘭（3.4％）。

中國大陸經濟面臨空前挑戰，2020年第1季GDP成長率初估值衰退6.8％

中國大陸自2019年12月爆發新冠肺炎疫情，期間有超過80個城市採取封鎖或封閉式管理，世界各國也對中國大陸祭出旅遊禁令、飛機停飛等措施，經濟活動幾乎全面停擺，造成上游缺原料、生產缺勞工、下游無法出貨等嚴重影響，導致2020年第1季經濟崩跌，儘管4月開始各城市陸續解封、工廠復工，國內經濟活動逐漸恢復，但全球疫情未歇，造成外部需求續呈疲弱、供應鏈受損，企業仍面臨資金短缺等問題，恐使經濟復甦緩慢，國際各主要預測機構皆下修中國大陸2020年全年GDP成長率預估值介於負2.6％至1.7％之間。

為穩定社會經濟，中國大陸於5月21召開「兩會」（全國政協以及全國人大會議）期間，發布總金額6.35兆人民幣的財政刺激計畫，包括提高中央財政赤字1兆元人民幣、發行特別國債1兆元、發行地方政府專項債券3.75兆元，以及中央政府投資6,000億元，用以補貼受疫情衝擊的中小企業、穩定民眾就業、加強地方基礎建設投資，且鑑於全球疫情和經濟不確定性仍高，中國大陸決議不設定2020年GDP增長目標，並將致力擴大內需。值得注意的是，疫情衝擊全球經濟，開始有「一帶一路」國家希望能減免債務，但是中國大陸早已承受國營事業和地方政府所積累的龐大債務壓力，倘若這些外債又無法如期履行，恐怕會對整個金融體系帶來高度風險，使得中國大陸陷入是否要持續透過「一帶一路」戰略來加強區域經濟的領導地位，還是要維持國內金融穩定的兩難決擇。

中國大陸國家統計局2020年4月18日公布2020年第1季GDP成長率初估值為衰退6.8％，較去年同期減少13.2個百分點；進一步觀察各產業年增率，第二產業衰退9.6％，減幅最大，而第三產業與第一產業則分別為衰退5.2％、3.2％，創下1992年有紀錄以來首度負成長。

在消費者物價指數（CPI）方面，中國大陸國家統計局於2020年6月10日公布5月CPI，較去年同期上揚2.4％，觀察八大類別年增率，依漲幅排序分別為：食品煙酒類（8.5％）、其他用品和服務類（5.3％）、教育文化和娛樂類（2.2％）、醫療保健類（2.1％）、生活用品及服務類（0.1％）；另依跌幅排行分別為：交通和通信類（-5.1％）、居住類（-0.5％）、衣著類（-0.4％）。

在工業生產方面，中國大陸國家統計局於2020年6月10日公布5月工業生產者出廠價格（PPI）產值年減3.7％，較上月下降0.4％。從各類別觀察年增率，漲幅最大為食品（2.9％），跌幅最大為採掘工業（-14.8％）。工業生產者購進價格產值年減5.0％，較上月下降1.2％，觀察各類別年增率，漲幅最大為農副產品類（5.9％），跌幅最大為燃料動力類（-15.5％）。

中國大陸國家統計局於2020年5月31日公布5月中國大陸PMI為50.6，較上月減少0.2，位於榮枯線上；其中，生產指數53.2、新接訂單指數50.9、供應商配送指數50.5，位於榮枯線上，而就業指數49.4、原材料庫存指數47.3，則位於榮枯線下。5月NMI為53.6，較上月上升0.4，位於榮枯線上；其中，商業活動指數63.9、新接訂單指數52.6、投入品價格指數52.0，位於榮枯線上，而銷售價格指數48.6、就業指數48.5，則位於榮枯線下。

東協新興經濟體受疫情打擊，預期2020年恐呈經濟衰退

新興東協經濟體各國貿易與中國大陸緊密相連，加上人口密集、醫療基礎建設較弱，新冠肺炎疫情持續擴大，儘管新加坡、越南、泰國、菲律賓、馬來西亞、印尼先後祭出貨幣寬鬆政策，支撐貨幣流動性來緩減金融市場壓力，但受到交通、旅遊業、零售業停滯，以及出口量驟減所拖累，預期東協各國2020年呈經濟衰退。

印尼中央統計局（BPS）2020年5月5日公布的統計數據顯示，印尼第1季GDP成長率為2.97％，與上季GDP成長率4.97％相比，成長趨緩，創下2001年以來最小增幅。整體而言，印尼受到多數地區因疫情實施管制措施，導致各項投資、觀光與重要的大宗商品出口停滯，第2季經濟恐陷入技術性衰退的危機。

泰國國家經濟社會發展局（NESDB）於2020年5月18日公布第1季GDP成長率為衰退1.8％，為2014年以來首次出現萎縮。從產業別來看，農業衰退5.7％，非農業部門則衰退1.4％，其中製造業及服務業分別衰退2.7％及1.1％。整體而言，泰國重要經濟支柱旅遊業和貿易受到疫情嚴重衝擊，預期未來幾季經濟將續呈疲軟。

印度經濟減速，2020年第1季GDP成長率僅3.1％

為防堵新冠肺炎疫情擴散，印度自3月25日實施全球規模最大、最嚴格的封鎖隔離措施，衝擊國內製造業與服務業，導致失業率飆升，亦重創消費者信心，經濟明顯減速。印度政府於5月推出一連串紓困措施，祭出20兆盧比（約新臺幣8兆元）的資金來挽救經濟，而印度央行更於5月22日再次降息，將基準利率調降40個基點至4％。 印度中央統計局（CSO）於2020年5月29日公布第1季（2019-2020財年第4季度；2020年1～3月）GDP成長率為3.1％，低於上季的4.1％，但優於市場預期；而2019-2020財年（2019年4月～2020年3月）全年GDP成長率為4.2％，創下11年來新低。進一步觀察各產業全年表現，主要以公共行政與國防業（10.0％）、金融房產與專業服務業（4.6％）、電氣供水及其他公用事業服務（4.1％）表現最佳，而製造業年增率僅0.03％。

拉丁美洲區域疫情肆虐、重創經濟，各國爆發示威潮

拉丁美洲受新冠肺炎疫情影響，全球經貿需求驟降、各國實施防疫隔離措施，加上本身醫療體系薄弱、財政基礎困窘，過度依賴外部經濟的產業結構，區域經濟遭受莫大衝擊，不僅投資人紛紛將資金撤出新興市場避險，造成巴西、哥倫比亞、智利、祕魯、墨西哥及阿根廷等國家貨幣接連貶值，各國也開始爆發示威抗議浪潮，聯合國拉丁美洲和加勒比經濟委員會甚至悲觀地認為，拉丁美洲恐怕會陷入自1930年代以來最嚴重的經濟衰退。整體而言，拉丁美洲前三大經濟體─巴西、墨西哥及阿根廷，預期都將面臨大幅萎縮。

巴西近3年經濟呈現小幅復甦，總統波索納羅（Jair Bolsonaro）於2019年上任後展開各項財政改革，原本預期經濟表現可望逐季回升，但消極的防疫政策導致疫情全面爆發，截至6月20日為止，確診病例已超過100萬人，將近5萬人死亡，且目前疫情仍在快速攀升中，成為全球僅次於美國疫情最嚴重國家之一，醫療院所面臨崩潰邊緣，巴西經濟遭遇貿易斷鏈、失業驟升、貨幣貶值及債台高築等多項危機，近期更引發里約聖內盧及聖保羅等城市出現反政府示威運動。根據巴西國家地理暨統計局（IBGE）於5月29日公布2020年第1季GDP較上季下降1.5％，創下2015年第2季以來最大降幅。

墨西哥的勞動力及產業鏈與美國關係緊密，受到疫情不斷升溫的影響，實施全國封鎖措施讓原本就疲弱不振的經濟雪上加霜，造成龐大資金外流，外國投資人減持墨西哥政府債券超過112.6億美元，根據墨西哥國家地理統計局（INEGI）於5月公布2020年第1季GDP成長率較去年同期衰退1.4％，創下2009年全球金融危機最大降幅，墨西哥央行更預測2020年失業人口將大增140萬人。但總統羅培茲（Andrés Manuel López Obrador）卻樂觀指出，有不少企業因為疫情持續把供應鏈分散出中國大陸，加上美國－墨西哥－加拿大協議（USMCA）完成批准，將有助於刺激墨西哥與美國間的貿易往來，可望迎來更多投資與新企業，墨西哥政府並於當地時間5月13日發布經濟計畫，未來將聚焦在汽車工業、採礦業和建築業等做為重啟經濟復甦的主要產業。

阿根廷經濟體質脆弱，2019年即面臨經濟停滯、債務危機、貨幣驟貶、通膨失控等問題，2020年再遭逢肺炎疫情爆發，尤其自3月20日實施全國居家隔離，經濟衰退形勢更加惡化。總統費爾南德（Alberto Fernández）放棄先前IMF紓困案所剩餘110億美元的貸款，為此提出許多新經貿政策，重啟債務協商，然而阿根廷於5月22日再引爆史上第9次主權債務違約，根據IMF預測，2020年阿根廷經濟將大幅萎縮5.7％，經濟前景堪憂。

中東北非地區衝突頻仍、旅遊業停擺，削弱區域經濟表現

中東地區內戰不斷，亦為強權國家競逐地緣政治利益的衝突所在地。在過去一年裡，利比亞、敘利亞及葉門等衝突頻仍，黎巴嫩、伊朗、伊拉克、阿爾及利亞等民眾因經濟困境與政治壓迫，屢屢走上街頭表達不滿，隨著新冠肺炎疫情爆發，區域各國相繼實施防疫措施，經濟活動限制使得政經局勢更形險峻與複雜，解封後恐怕會造成民眾示威活動如雨後春筍般蔓延開來。

新冠肺炎疫情造成各國班機停飛、實施旅遊限制及各項公眾活動取消，沙烏地阿拉伯甚至關閉了朝聖景點－麥加及麥地那，嚴重打擊旅遊產業興盛國家的經濟收益，包括阿拉伯聯合大公國（UAE）、阿曼、沙烏地阿拉伯、埃及等，餐飲、住宿及航空業幾乎呈現停擺，削弱整體區域的經濟表現，就連中東地區最大航空公司阿聯酋航空（Emirates Airline）也驚傳裁員。不過EIU認為海灣阿拉伯國家合作委員會（GCC）各國和以色列擁有良好的醫療環境及充足資金，短期內雖遭受經濟活動疲軟及石油市場衝擊，但仍有望挺過這次疫情所帶來的經濟危機。

伊朗自2018年開始遭受美國總統川普重啟嚴厲的經濟制裁，重創經濟命脈的石油出口，加上這次新冠肺炎疫情侵襲全球，伊朗為中東地區疫情最嚴峻的國家，迄今確診人數超過18萬人，死亡人數超過8,000人，儘管3月關閉學校、實施嚴格封鎖措施，隨後於4月起逐漸鬆綁防疫限制，但5月之後新增病例再度上升，外界擔憂會爆發第2波疫情，經濟恐持續萎靡不振，世界銀行預測伊朗2020年GDP成長率為衰退5.3％。儘管如此，美國與伊朗對峙局面仍未停歇，委內瑞拉自2019年8月起亦遭美國實施新一輪制裁，使其政治和經濟陷入危機，物資和能源匱乏，伊朗無視美國警告，於2020年5月底向委內瑞拉運送高達153萬桶石油，加上6月再傳伊朗為報復蘇萊曼尼少將（Qassem Soleimani）遭狙殺事件，將處死18名美國間諜的消息，持續挑動雙方的敏感神經。