國際經濟情勢分析（2022Q3） - 臺北產經資訊網

• 全球主要經濟體受俄烏戰爭帶來的通膨和中國大陸封控疫情的影響，恐導致下半年經濟出現衰退現象，EIU、IMF和OECD等機構謹慎認為2022年全球GDP將落於2.9～3.2％之間
• 2022年第3季主要經濟體各見盛衰，美國加速升息速度，極力對抗通膨現象；日本的貨幣寬鬆政策帶來負面效果，日圓下跌式貶值；中國大陸面臨中共二十大保持疫情控管，經濟成長放緩；歐元區持續受俄烏戰爭影響，民眾消費意願下降，經濟隨之增加衰退風險
• 隨著全球通膨、地緣政治及美元升息等政經局勢影響，能源與食品價格恐長期僵固於高位，EIU預計主要經濟體的2022全年通膨率將介於2.0～8.0％之間

根據經濟學人研究機構（EIU）、國際貨幣基金（IMF）、經濟合作暨發展組織（OECD）等機構觀測，2022年的經濟阻力如俄烏戰爭、全球貨幣緊縮和中國大陸疫情封鎖等，將持續影響經濟前景至2023年。大宗商品價格上漲及供應鏈中斷造成高通膨現象，同時俄羅斯將能源做為武裝用途重挫歐洲經濟，負面影響擴散至全球，恐長期壓抑國際經濟復甦。

金融貨幣方面，通膨壓力從主要經濟體擴散至全球，美國聯準會（Fed）自2022年中旬加大貨幣緊縮步調，導致多數主要貨幣大幅貶值。Fed預期於2023年第1季暫停緊縮週期，屆時其基準利率將達4.5～4.75％。歐元方面，歐元兌美元匯率自2022年初開始大幅貶值後，8月出現20年以來首次跌破平盤價。人民幣方面，人民幣兌美元匯率於2022年10月跌至14年來新低點，引發中國政府干預。若匯率於2023年初趨穩，將有望升至1美元兌6.5人民幣。

貿易服務方面，隨著中國大陸、歐洲和美國的經濟增長面臨壓力，全球消費需求也出現大幅下滑，居高不下的消費者物價削弱家庭消費意願，企業轉為保守態勢。供應鏈受阻和半導體短缺將持續做為2023年的主要商貿挑戰，前者國際運價恐在2023年因全球需求惡化而加速下行；後者則因為車用電子需求擴大，相關半導體將持續面臨短缺現象。

國際能源方面，全球大宗商品價格於2022年中旬的高峰回落，但戰爭造成的能源供應擾亂，使得油價直至2023年中旬恐維持在每桶90美元以上的價位。歐洲天然氣價格則預計在2023～2024年之間逐步回落，在此之前將為歐洲家庭及企業帶來沉重經濟壓力。

地緣政治方面，全球糧食供應不順成為主要經濟隱憂，俄烏戰爭導致烏克蘭的糧食出口受阻，俄烏兩國合計占全球三分之一的小麥貿易量，該現象導致貧窮國家的飢荒風險上升，特別是中東和非洲。同時，俄羅斯減少化肥出口將影響 2023年的農產品生產，加劇發展中國家的社會動蕩風險。

從各主要經濟體來看，美國為了打擊通膨而擴大升息強度，第3季GDP年成長1.8％；中國大陸未鬆綁動態清零政策而導致經濟前景不明，第3季GDP年成長3.9％；日本的貨幣寬鬆政策導致進口成本大升，第3季GDP年衰退1.2％；歐元區受俄烏戰爭及美元升息影響，政治動盪和能源價格成為經濟難題，第3季GDP年成長2.1％。

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註： ( ) 內數字為前次預測值。

資料來源：

1.  IMF：World Economic Outlook（Octoaber 11^th 2022）
2.  UN：World Economic Situation and Prospects 2022（May 18^th 2022）
3.  IHS Markit：Economic Outlook（November 15^th 2022）
4.  OECD：OECD Economic Outlook（September 26^th 2022）
5.  EIU：EIU One-Report: World（forecast closing date：November 14^th 2022）
6.  WB：Global Economic Prospects（June 2022）
7. 台灣經濟研究院 產業發展處 整理

美國加大升息以壓制通膨惡化，2022年第3季GDP年成長1.8％

美國經濟主要受消費支出驅動，占GDP近70％，美國經濟對外的依賴程度相對低，但依舊受俄烏戰爭等外部因素影響而出現通膨現象。EIU預計美國經濟將經歷溫和衰退，主因為高通膨以及抗通膨提高的高利率，Fed預計於2023年2月前將基準利率上調至4.5～4.75％。該利率將造成經濟增長壓力，利率有望於2026年回歸2.5％的中性利率。美元受惠於歐洲經濟衰退風險上升與其避險地位，自2022年7月後與歐元匯率持平，預期在 2023年中旬前保持強勢。未來經濟的下行風險包括第二波通膨、Fed延長升息周期或資產價格暴跌，以上因素恐導致美國經濟陷入深度衰退。

美國商業部經濟分析局（BEA）於2022年10月27日公布第3季GDP年增1.8％，經濟呈現緩慢成長現象。第3季個人消費者支出（PCE）年增率為2.0％，面對連續高物價生活，民間消費開銷放緩，未來經濟恐形成極度緩慢成長或停滯現象。

美國勞工部於2022年11月10日公布10月消費者物價指數（CPI），經季節性因素調整，年增率為7.7％，相較上月降溫；10月扣除食品和能源的核心消費者物價指數（CCPI）年增6.31％，雖然油價大幅月增19.8％，但其他多個項目價格回落，包括天然氣、二手汽車和卡車、能源服務和服飾，分別月減4.6％、2.6％、1.2％和0.7％，顯示能源價格若過度上漲，將降低民眾的消費意願，達成供需平衡。

勞動市場方面，根據美國勞工部2022年11月4日發布統計顯示，10月非農就業人口增加26萬1千人，勞工增長集中於醫療保健業、專業技術服務業、製造業。失業率較上月小幅上升至3.7％，鑑於就業人數和失業率，勞動市場處於穩健卻逐漸降溫的態勢，促使Fed在升息上出現歧見，經濟策略將具有調整空間。

經濟活動方面，美國供應管理研究所（ISM）於2022年11月1日公布10月製造業採購經理人指數（PMI）為50.2，較上月下降0.7，整體位於榮枯線上；其中，原材料庫存指數52.5、生產指數52.3、就業指數50.0、新接訂單指數49.2、供應商配送指數46.8、價格指數46.6、積壓訂單指數45.3，除了原材料庫存、生產和就業位於榮枯線上外，其餘指數皆處於榮枯線下。製造業受通膨影響，表現降溫並處於停滯狀態。ISM於2022年11月3日公布10月非製造業採購經理人指數（NMI）為54.4，較上月下降2.3，整體位於榮枯線上；其中，價格指數70.7、新接訂單指數56.5、供應商配送指數56.2、商業活動指數55.7、就業指數49.1，除了就業外皆位於榮枯線上，顯示擴張降溫，但非製造業表現相較於製造業更正向。

日本寬鬆貨幣政策帶動國內消費，2022年第3季GDP年衰退1.2％

日本內閣府於2022年11月15日公布2022年第3季GDP速報，季減0.3％、年減1.2％，日本製造業的電子產品在全球需求疲軟下表現不佳，但服務業在國境開放下正常化，搭配貨幣寬鬆政策的日圓貶值，吸引外國旅客大量消費，民間最終消費支出季增0.3％、年增1.1％，連續4季成長，處於溫和成長狀態。

日本總務省統計局於2022年11月18日公布10月CPI，年增3.7％，寫下2014年5月以來最大增幅；扣除食品和能源的CCPI年增2.5％。能源類別上揚15.2％，電價類別年增20.9％、煤油類別年增13.3％、汽油類別年增2.9％，全面上漲；生鮮以外的食品價格年增5.9％，月增1.6％，可觀察到日本通膨主要來自於食品與能源項目，但日本央行（BOJ）在各國積極升息之時，依舊保持貨幣寬鬆政策，加強輸入性通膨強度。

根據IHS Markit於2022年11月1日公布日本10月PMI為50.7，較上月下降0.1，創下近21個月以來最低水平，位於榮枯線上，顯示製造業持續受供應鏈阻礙和需求下降等因素而趨緩；11月4日公布10月NMI為53.2，較上月上升1.0，位於榮枯線上，服務業受惠於貨幣寬鬆政策，內需市場得到刺激並顯現擴張趨勢。

儘管日本做為以汽車、機械、電子和機器技術出口的第三大經濟體，但人口老齡化導致內需疲軟，進一步出現薪資成長停滯，拖累民間消費。EIU預測，日本經濟2023年恐因美國和歐盟對汽車和電子產品需求降溫，加上日本央行延續超寬鬆貨幣政策，經濟將無法仰賴國外消費，經濟增長動能恐落後韓國，需求疲軟與長期高通膨將造成長遠經濟壓力，擴大消費緊縮。

能源短缺恐讓歐洲於冬天面臨經濟衰退，2022年第3季GDP年成長2.1％

俄羅斯將能源做為政治談判籌碼，歐洲在冬天將面臨能源供應難題，儘管歐盟多國已嘗試削減對俄羅斯天然氣的依賴，預先儲存冬季所需能源，但高能源價格依舊對民眾生活造成負擔。面對俄烏戰爭影響，歐盟通膨高居不下，消費意願降低，貿易環境也出現疲軟。中歐、德國及奧地利等高度依賴天然氣的國家，經濟衰退程度恐大於其餘歐盟成員國。

根據歐盟統計局（Eurostat）於2022年11月15日發布，經季節性調整後，歐盟（EU27）2022年第3季GDP季增率為0.2％，年增率為2.4％；歐元區（EA19）第3季GDP季增率為0.2％、年增率為2.1％。部分歐盟成員國表現優於平均水準，優於平均水準的前3名成員國依序為賽普勒斯年增5.4％、葡萄牙年增4.9％、羅馬尼亞年增4.7％。

通膨率方面，歐盟統計局於2022年10月31日公布10月歐元區（EA19）通膨率，年增10.7％。從通膨分類組成來看，能源價格年增率高達41.9％，由於俄羅斯運用能源做為俄烏戰爭的談判籌碼，同時OPEC+成員國拒絕增產石油，能源短缺成為歐盟無法揮去的通膨主因，能源問題隨著戰爭白熱化恐難以解決。失業率方面，歐盟統計局在2022年11月3日公布9月歐元區（EA19）失業率為6.6％，較上月下降0.1個百分點，創下1988年4月後最低水準，整體歐元區最新失業人數為1,098.8萬。進一步分析歐盟會員國統計數據，9月歐盟會員國失業率最高前3名依序為西班牙12.7％、希臘11.8％、塞普勒斯8.0％，失業率最低前3名依序為捷克2.2％、波蘭2.6％、馬爾他3.0％。

隨著歐元區通膨飆升，歐洲自2022年第3季共升息1.25％，並於10月升息至2.00％，EIU預計於2023年將基準利率提升至2.75～3.25％之間。其中，歐元短時間急劇升息恐為高槓桿經濟體帶來借貸倒債風險，特別是以義大利等南歐國家為主，但為了避免通膨惡化，ECB不排除在必要時加強升息力道。

OECD觀察，歐洲多數經濟體，如德國、義大利、英國等國，2022下半年高機率會因為高能源價格出現經濟疲軟態勢。儘管如此，歐洲國家能趁此機會加速能源轉型進程，促進綠能產業發展，加快歐洲面對氣候變遷的應對措施。

中國大陸於中共二十大後堅持動態清零政策，2022年第3季GDP年成長3.9％

中國大陸做為以消費及服務為動力的世界第二大經濟體，在北京官方維持動態清零政策下，經濟前景可能舉步難行。2022年10月舉辦的中國共產黨第20次全國代表大會，正式確立中國大陸國家主席習近平的第3任期，政經方向將以其主導地位執行。其中，長期執行動態清零政策拖累中國大陸的經濟活動，官方多次干預做為經濟火車頭的科技業及房地產，重創外資對中國大陸的投資信心。EIU預估，若官方政策不改，2023全年GDP將僅能達到4.7％，同時，2024～2027年的經濟增長恐大幅放緩，雖能抑止房地產泡沫，但人口老齡化現象將會降低中國大陸的全球競爭力。

根據中國大陸國家統計局於2022年10月24日公布，中國大陸2022年第3季GDP年增3.9％，前3季平均GDP為3.0％，距離計畫的5.5％出現明顯落差。中國大陸自2022年3月底在上海市展開動態清零，大規模的經濟封鎖、核酸檢測、強制隔離，擴散至全國各地，對經濟活動造成顯著壓力。儘管民間預測中共二十大後會取消防控措施，但北京官方在大會結束後確定保持動態清零措施，導致經濟前景不明。

民生消費方面，中國大陸國家統計局在2022年11月9日公布10月CPI，月增0.1％、年增2.1％。觀察八大類別年增率，依照年增幅排序分別為：食品菸酒類（5.2％）、交通和通信類（3.1％）、其他用品及服務類（1.9％）、生活用品及服務類（1.4％）、教育文化娛樂類（1.2％）、醫療保健類（0.5％）、衣著類（0.5％）居住類（-0.2％），通膨相較於其他主要經濟體緩和，但經歷長時間動態清零，消費者支出低迷，若後續未提供更健全的財政刺激政策，將難以有顯著的經濟增長。

工業生產方面，中國大陸國家統計局於11月9日公布10月生產者物價指數（PPI），月增0.2％、年減1.3％；工業生產者購進價格月增0.3％、年增0.3％，製造業嘗試將原物料價格上升的成本轉嫁給消費者，但在市場需求放緩下，供給也被迫萎縮。中國大陸長時間的經濟限制，國際市場已開始重組供應鏈，全球工廠的地位出現變化，未來中國大陸製造業逐漸轉型以內需市場為主，成長與否將取決國內需求的增減。

中國大陸統計局於2022年10月31日公布10月PMI為49.2，較上月減少0.9百分點，整體位於榮枯線下；其中，生產指數49.6、從業人員指數48.3、新訂單指數48.1、原材料庫存指數47.7、供應商配送時間指數47.1。10月NMI為48.7，較上月減少1.9百分點，整體位於榮枯線下；其中，業務活動預期指數59.1、投入品價格指數51.0、銷售價格指數48.1、從業人員指數46.1、新訂單指數42.8。

中國大陸的民間支出受到壓抑，勞動力市場疲軟，民生經濟難以流動，官方恐需祭出更多有效的經濟刺激手段。同時，中國大陸力推三孩政策卻成效不彰，老齡人口對財政將造成長期壓力。IMF推估，中國大陸2022全年GDP恐只有3.2％，2023年若解除疫情控管將有機會恢復至4.75％，但海內外各類型的債務將拖累經濟前景。另一方面，地緣政治上中國大陸與美國在各種國際場合挑戰兩邊主導權，美國於2022年10月實施晶片禁令，重創中國半導體產業發展，逐漸縮小國際合作空間。

東協受惠於大宗商品價格上揚及製造業轉單，2022年3季GDP年成長4.5％起跳

東協會員國儘管自2022年第1季受俄烏戰爭和中國大陸動態清零等負面因素影響，但面臨強勢美元帶動全球原物料價格上揚，促使東協各國第3季經濟成長依舊表現強勁。東協加三總體經濟研究院（AMRO）於2022年10月6日發布報告指出，疫情對經濟活動的影響逐漸縮小，進一步促進個人消費回暖，儘管全球政經局勢變化快速，但在東協各國左右逢源下，東協會員國預計2022全年GDP平均將能保有5.3％正成長，馬來西亞、越南及菲律賓的經濟成長率將有望超越會員國平均值，分別正成長7.3％、7.0％、6.9％。

印尼中央統計局於2022年11月7日公布2022年第3季GDP年增率5.72％，全球地緣政治導致原物料價格位居高位，印尼主要出口的鎳、煤碳、棕櫚油等大宗商品創造出高營業額。國內產業增長前3名依序為運輸倉儲業、住宿飲食服務業、製造業，分別年增25.81％、17.83％、4.83％。

泰國國家經濟社會發展局於2022年11月21日公布2022年第3季GDP季增1.2％、年增4.5％，經濟擴張主要來自於製造業與服務業類別，已連續4季呈現正成長。非農類別2022年第3季GDP年增5.0％，受惠於住宿與餐飲業、運輸倉儲業、資訊傳播業、批發零售業，依序年增53.6％、9.9％、4.9％、3.5％。

馬來西亞中央銀行於2022年11月11日公布2022年第3季GDP年增率14.2％，隨著國內經濟復甦、勞動市場恢復及政府投資大型基礎建設等正面因素，呈現經濟增長。其中，5大產業以服務業成長最多，年增16.7％，其他依序分別為營建業年增15.2％、製造業年增13.2％、礦業年增9.2％、農業年增1.2％。隨著全球對電子產品的需求趨穩，馬來西亞透過2021年低基期效應，運用國內需求強勁、穩定就業市場、改善收入和推動財政刺激政策，馬來西經濟保持連續4季正成長。面對美國等主要經濟體國家升息，馬來西亞於第3季共升息0.5％，藉由貨幣緊縮政策放緩貨幣貶值現象以保護匯率平衡。

越南受惠於來自中國大陸的轉單效應，國外企業將製造業基地部署於越南，越南逐漸成為東南亞製造業重鎮，供應鏈重組有望提供越南長期成長趨勢。越南統計總局於2022年9月29日公布第3季GDP年增13.67％，工業暨營造業年增12.91％、服務業年增18.86％，轉單現象和國境開放的旅客消費動能促進前9個月的出口額年增17.3％，高達2,825.2億美元，服務業零售銷售年增18.86％，經濟表現優異。

印度成長趨於正向放緩，2022年第3季GDP年成長6.3％

印度做為世界最大的新興經濟體，除了專注ICT產業外，印度正提升勞動及物流效率，藉此改善製造業競爭力。EIU預測2022全年GDP有望增長7.0％。IHS Markit於2022年11月1日公布印度10月PMI為55.3，較上月上升0.2，儘管印度製造業整體需求和生產成長放緩但依舊穩健，國外需求增速為2022年5月以來最強勁水準。

印度中央統計局（CSO）於2022年11月30日公布第3季（2022-2023財年第2季度；2022年7~9月）GDP年增率為6.3％，印度雖受通膨影響，但受惠於產品需求，經濟依舊有正向成長。觀察各產業年增率表現，依序為通訊服務業（14.7％）、金融和房地產業（7.2％）、營建業（6.6％）、公共服務業（6.5％）、電力／瓦斯／水供應業（5.6％）、農林漁業（4.6％）、採礦業（-2.8％）、製造業（-4.3％）。

拉丁美洲因貨幣貶值擴大通膨，經濟前景恐長期悲觀

拉丁美洲的通膨壓力恐持續至2023年，大宗商品高價格導致該區域的經濟前景黯淡。通膨不僅削弱家庭消費力，同時提高企業成本，種種負面因素將對市場信心造成惡性循環。同時，美元自2022年6月加速升息，強化美元的避險地位，導致拉美貨幣貶值加速。儘管強勢美元有利於大宗商品出口，但在政治和經濟高度不穩定下，2023年拉美貨幣進一步貶值風險恐加大，導致多數民眾因通膨出現消費困難窘境。另外，由於部分拉美國家做為大宗商品出口國，有利於大宗商品出口，如哥倫比亞、委內瑞拉、玻利維亞、厄瓜多受惠於石油及天然氣出口，巴西、巴拉圭、阿根廷則受惠於糧食出口，對於商品進口國的薩爾瓦多和哥斯大黎加而言，恐加大財政壓力。

地緣政治方面，拉丁美洲做為美國後院，俄羅斯及中國大陸一直試圖在拉美地區建立政治影響力。其中，美俄的代理競爭熱點將聚焦於俄羅斯該地區的主要盟友，包括古巴、尼加拉瓜和委內瑞拉。

整體而言，拉美地區2022全年GDP因多個負面因素，如高通膨、消費力下滑、政治動盪、氣候變遷，經濟停滯恐延續至2023年。根據EIU預估2022年拉美地區GDP為3.6％，其中阿根廷為5.2％、巴西為2.7％、墨西哥為2.6％；通膨方面，阿根廷為73.8％、巴西為9.3％、墨西哥為8.0％。勞動市場出現明顯停滯跡象，薪資增長落後於通膨，在全球分化下拉丁美洲的經濟前景恐長期低迷。

中東和非洲經濟呈現極端化，以美元計價的大宗商品成為關鍵

高通膨、糧食短缺、高失業率、經濟邊緣化等因素皆出現於中東及非洲，2023年恐難以有效改善。面對俄烏戰爭帶來的區域動盪，長期依賴糧食進口的國家面臨糧食高價難題，黎巴嫩、突尼西亞、埃及、約旦等脆弱經濟體將進一步出現民生不滿及社會動盪，疲弱的國內需求將拖累區域經濟增長。

俄烏戰爭牽動該區域的政治情勢，與俄羅斯友好的伊朗在戰爭中援助俄羅斯，以核協議威脅西方陣營，與伊朗對立的以色列升級其武裝態勢。波斯灣國家透過安全協議與經濟結盟來抑制地緣風險擴大，美國為了在該區域保持平衡，耗費大量精力及時間，維護與以色列及其他阿拉伯盟友間的合作關係，避免政治角力的平衡受破壞。

EIU預估，中東和北非國家2022年GDP為5.4％、通膨率為19.5％。2022年伊朗GDP預測為3.2％、通貨膨脹率則為46.5％，OPEC+成員國受惠於油價連續2季度上升，但大宗產品進口國的經濟前景則受通膨壓力而面臨經濟衰退壓力。

能源方面，石油自俄烏戰爭爆發後保持高價，最高時達到每桶129.30美元，油價在第3季因美國升息導致需求降溫，回落至80～90美元之間。根據沙烏地統計總局於2022年10月31日公布，2022年第3季GDP季增2.6％、年增8.6％，石油產業年增14.5％、非石油產業年增5.6％，顯示美元計價的石油獲利大幅增加，出口石油的沙烏地阿拉伯等OPEC+成員國，經濟於2022年大幅增長。天然氣方面，西歐國家自俄烏戰爭開打後開始降低對俄羅斯天然氣的依賴，轉向從卡達等波斯灣國家、美國及澳洲等不同國家進口，降低被單一來源切斷供給的可能性。

非洲方面，多個非洲國家出現貨幣貶值跡象，財政出現大量赤字，短期內將開始仰賴IMF援助。迦納、尚比亞、衣索比亞及蘇丹等非洲國家若陷入債務泥沼中，恐被迫重組債務。南非2022全年GDP為1.9％、通膨率為6.9％，經濟成長落後於通膨並陷入經濟衰退；奈及利亞2022全年GDP為3.4％、通膨率為19.1％，通膨率及失業率大幅上升恐導致社會動盪，區域經濟前景將進一步喪失增長可能性。